回顧2月鋼鐵市場(chǎng)，截止2月28日，走出了小幅反彈后回落再反彈的運(yùn)行態(tài)勢(shì)，鋼材綜合價(jià)格指數(shù)下跌了48個(gè)點(diǎn)，螺紋和線材價(jià)格分別下跌53和49個(gè)點(diǎn)，中厚板、熱軋和冷軋價(jià)格分別下跌17、54和42個(gè)點(diǎn)，鐵礦價(jià)格下跌15個(gè)美金，廢鋼價(jià)格下跌12個(gè)點(diǎn)，焦炭價(jià)格下跌212個(gè)點(diǎn)，比預(yù)期要弱一點(diǎn)。

展望3月鋼鐵市場(chǎng)，隨著氣溫回升，需求持續(xù)釋放，調(diào)整較為充分的盤面，有望引領(lǐng)鋼材現(xiàn)貨價(jià)格與原燃料價(jià)格一起形成共振性的震蕩反彈。

3月利空情緒在一定程度上得到較好的釋放，有利于鋼價(jià)震蕩反彈。根據(jù)中小企業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的中小企業(yè)發(fā)展指數(shù)觀察，大多數(shù)的分項(xiàng)指標(biāo)和分行業(yè)指標(biāo)都有小幅回升，從信貸看，流動(dòng)性也有所好轉(zhuǎn)，居民和企業(yè)的貸款積極性有所提升。截止目前，全國(guó)披露的特殊再融資債券總額已達(dá)14411.51億元。此外，據(jù)統(tǒng)計(jì)基建資金來(lái)源，今年前8周專項(xiàng)債累計(jì)凈融資額4649億元(去年同期-57億元)，同比顯著增加。而宏觀政策還在加力提效，比如降準(zhǔn)之后的不對(duì)稱降息，還有大力提倡設(shè)備更新以及以舊換新，等等。

根據(jù)鋼聯(lián)調(diào)查的5951份數(shù)據(jù)，企業(yè)對(duì)2024年整體經(jīng)營(yíng)情況預(yù)期相對(duì)偏弱，預(yù)期不太樂(lè)觀的占比回升了6個(gè)百分點(diǎn)，而預(yù)期偏樂(lè)觀的下降了35個(gè)百分點(diǎn)；有超過(guò)四成的企業(yè)資金偏緊，較去年小幅增加；一季度訂單保持穩(wěn)定或增長(zhǎng)的受訪企業(yè)雖占70.5%，但同比還是有8個(gè)百分點(diǎn)的下降，訂單下降的企業(yè)比重增加了14個(gè)百分點(diǎn)，這些利空數(shù)據(jù)，以及部分企業(yè)資金偏緊、雨雪天氣對(duì)需求的影響、局部地區(qū)的個(gè)別品種庫(kù)存偏高、原燃料價(jià)格回調(diào)等等，在一定程度上兌現(xiàn)在了期現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)上了。

3月大概不會(huì)出現(xiàn)去年那樣的美國(guó)硅谷銀行的利空事件，隨著2月及最晚到3月初的這些利空相繼出盡，3月交易利空的情緒應(yīng)該被需求的起底回升對(duì)沖掉，尤其是在國(guó)家持續(xù)的利好政策出臺(tái)之后的效果釋放，將會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)（一定是要好于去年同期），情緒應(yīng)該是確定性的有所轉(zhuǎn)好。28日鋼材綜合價(jià)格同比是低了288元，這就為鋼價(jià)震蕩反彈奠定了較好的基礎(chǔ)。

3月初鋼材基本面拐點(diǎn)的到來(lái)有利于提振鋼價(jià)反彈。從反映全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易的先行指標(biāo)BDI來(lái)看，從1月17日的1308點(diǎn)反彈到2月28日的2041高點(diǎn),說(shuō)明未來(lái)一段時(shí)間（應(yīng)該能覆蓋到整個(gè)3月）全球總需求將持續(xù)改善。3月隨著全國(guó)天氣轉(zhuǎn)暖，逐步進(jìn)入施工旺季，建筑鋼材需求逐步釋放。從鋼聯(lián)調(diào)研的建筑材的成交看，農(nóng)歷1月18日大小樣本分別成交245536噸和10664噸，與去年同期的253169噸和100510噸相差不大，鋼銀平臺(tái)春節(jié)后初9~18的日均成交177499噸，比去年同期148753噸增了19.3%。從百年建筑調(diào)研的10094個(gè)工地?cái)?shù)據(jù)看，開復(fù)工方面，春節(jié)后次周全國(guó)工地開復(fù)工率39.9%，農(nóng)歷同比增加1.5個(gè)百分點(diǎn)，不過(guò)勞務(wù)上工率同比下降了5.2個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)方面，今年1月1日至2月25日，30大中城市新房成交面積同比降43%，21大中城市二手房成交面積同比增18%(其中一線城市增25%)。

微觀觀察，今年1月中國(guó)建筑、中國(guó)化學(xué)、中國(guó)中冶、中國(guó)電建新簽分別增13%、53%、-4%、15%。觀察制造業(yè)用鋼，1月全球制造業(yè)PMI經(jīng)歷17個(gè)月首次回到榮枯線50的水平，中國(guó)1月制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)處于擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，對(duì)原燃料需求是增加的。從鋼聯(lián)調(diào)研情況了解到，3月鋼結(jié)構(gòu)、機(jī)械、家電樣本企業(yè)原料日耗環(huán)比2月分別增長(zhǎng)47.09%、8.29%、12.19%。而另?yè)?jù)調(diào)查顯示，3月汽車排產(chǎn)可能達(dá)到240萬(wàn)輛，環(huán)比顯著增長(zhǎng)，用鋼需求明顯上升。

而另一方面，由于當(dāng)前鋼廠仍有75%左右的企業(yè)處于虧損狀態(tài)中，即使到3月在當(dāng)前原燃料價(jià)格下跌的影響下，有一些企業(yè)可能會(huì)有所好轉(zhuǎn)，無(wú)論如何，22日當(dāng)周247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量223.52萬(wàn)噸，同比減少了10.58萬(wàn)噸，去年3月日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比2月增了8萬(wàn)噸至238萬(wàn)噸，今年3月鋼廠鐵水產(chǎn)量即使有所增加，估計(jì)也不一定能日均增加8萬(wàn)噸。從供需平衡的參考指標(biāo)庫(kù)存來(lái)觀察，無(wú)論是春節(jié)假期還是節(jié)后兩周，累庫(kù)絕對(duì)量都小幅低于去年陰歷同期。所以，預(yù)估節(jié)后最晚第三周或見庫(kù)存峰值，也就是說(shuō)3月上旬迎來(lái)庫(kù)存拐點(diǎn)，庫(kù)存峰值略高于去年水平，但后面去庫(kù)的速度可能會(huì)比去年陰歷同期略快。

經(jīng)歷了較為充分調(diào)整的原燃料價(jià)格在需求增加的影響下或出現(xiàn)與鋼材價(jià)格的共振反彈。今年以來(lái)，焦炭?jī)r(jià)格下跌了402元，鐵礦價(jià)格也下跌了23個(gè)美金，從均價(jià)看，2月焦炭綜合價(jià)格指數(shù)跌了97元，鐵礦跌了10美金，鐵礦2405合約價(jià)格最低跌到865，在0.382的下跌黃金分割線位得到支撐，除非鋼材價(jià)格還要繼續(xù)下跌破前低，否則短期鐵礦在這個(gè)位置附近應(yīng)該是有一定支撐，當(dāng)然也不排除向840甚至825去調(diào)整。3月隨著鋼材需求釋放，利潤(rùn)有所修復(fù)的鋼廠供給水平將會(huì)小幅提升，從而帶動(dòng)原燃料需求增加，原燃料價(jià)格也有隨之反彈的動(dòng)能，這樣就容易形成原燃料價(jià)格與鋼材價(jià)格交互性的共振反彈。

總之，3月鋼鐵市場(chǎng)，在需求增量逐步釋放、鋼材庫(kù)存迎來(lái)拐點(diǎn)的影響下基本面逐步改善，而隨著各項(xiàng)利好經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中求進(jìn)的政策效力的逐步釋放，情緒面也將得到一定程度的修復(fù)，短期不悲觀，未來(lái)謹(jǐn)慎樂(lè)觀。當(dāng)然，我們也要謹(jǐn)防需求釋放受天氣和政策等影響不及預(yù)期，更要注意鋼廠產(chǎn)量釋放是否超預(yù)期進(jìn)而帶來(lái)意外的壓力加大的風(fēng)險(xiǎn)。

從操作的角度看，逢低擇機(jī)多市場(chǎng)結(jié)合靈活建立一定的庫(kù)存，如果庫(kù)存相對(duì)偏多的，要靈活置換，合理布局，降低成本。有利潤(rùn)的鋼廠，要全力生產(chǎn)，沒(méi)有利潤(rùn)的鋼廠，要積極調(diào)整產(chǎn)量結(jié)構(gòu)扭虧。

風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)境在變，觀點(diǎn)會(huì)變，及時(shí)關(guān)注最新觀點(diǎn)。                 

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